Операция на открытом рынке

Операции на открытом рынке

Субтитры

В прошлый раз я упоминал, что в этом ролике мы обсудим эластичность денежной массы. Денежную массу, которая может изменяться в зависимости от потребности в деньгах. Я сделал небольшое отступление и рассказал вам о казначейских ценных бумагах, так как это очень важный момент, а теперь, прежде, чем мы приступим, давайте вспомним, что такое денежная масса. Есть два определения. Сначала, когда мы рассматривали понятие Д0, я говорил о золотых резервах, но теперь мы немного расширим это определение и рассмотрим базовую денежную массу. Депозиты и банкноты Федерального резерва. Итак, в нашей вымышленной реальности, все депозиты Федерального резерва в конечном итоге были переведены в банкноты, но если вот этот банк не хочет переводить резервы полностью в наличные деньги, он может часть из них оставить на расчетном счете в Федеральном резервном банке. То есть, банкноты Федерального резерва и депозитные счета Федерального резерва — это, по сути дела, одно и то же. Банкноты просто немного более взаимозаменяемы. Вы можете передать их кому угодно, а тот, в свою очередь, может передать их кому-то еще, в то время как, имея расчетный счет или счет до востребования в Федеральном резервном банке, вам необходимо делать банковский перевод или выписывать чек. Но все это — базовая денежная масса. Вы можете называть ее денежной базой. По сути дела, это размер пассивов Федерального резерва в очень широком смысле. Мы подробно рассмотрим реальный баланс Федерального резерва в ближайшее время. Сейчас в нашем примере базовая денежная масса равна 200 монетам, теперь мы назовем их долларами. Давайте уйдем от золотых монет. Просто скажем, что доллар равен золотой монете в рамках нашего ролика. Итак, наша базовая денежная масса — я назову ее Д0 — сейчас равняется 200. Здесь у нас наличные деньги, сумма которых складывается из банкнот и бессрочных депозитов Федерального резерва. К примеру, вот здесь может быть 100 долларов, в виде расчетного счета в резервном банке, а вот здесь, вместо этого тоже может быть расчетный счет. Но это по-прежнему считалось бы частью базовой денежной массы, поскольку если этот банк, имеющий расчетный счет, скажет, что ему нужны наличные деньги, то Федеральный резервный банк выпустит банкноты и закроет этот расчетный счет, который превратится обратно в банкноты. То есть они эквивалентны. Это просто другой способ ведения учета. Итак, вот базовая денежная масса. Теперь дадим более широкое определение денежной массы. Мы можем назвать ее деньгами банковского оборота. А официальное название — Д1. И это то самое понятие, которое я рассмотрел, кажется, 10 роликов назад. Это значит, сколько денег у людей, по их собственному мнению. Количество денег на депозитных счетах до востребования. В нашем случае — вот это. Все вкладчики этого банка думают, что у них есть по $100, верно? Эти $100, которые, как они полагают, у них есть и на которые они могут выписать чек. И в этом банке также есть $100. Таким образом, базовая денежная масса… Нет, так не правильно. Нет, нет, просите. Здесь не $100. Почему я сказал $100? Давайте посмотрим. У этого банка есть $100 золотом, и он может выдать займов на сумму до $200, или может положить сумму до $200 на депозитные счета до востребования. Итак, у него есть $200. Поскольку в предыдущем ролике мы упоминали о том, что норма резервов составляет 50%, и это говорит нам, что если этот банк имеет $100 в резерве, то может держать $200 на депозитных счетах до востребования. Мы много раз повторяли, как это происходит. Этот банк может сделать то же самое. Он размещает $200 на депозитных счетах до востребования. Таким образом, общая сумма денег, которая, как думают люди, у них имеется, например, на депозитных счетах… В нашей ситуации я предполагаю, что все наличные деньги находятся в резервном банке, хотя мы знаем, что некоторые из них будут находиться в обращении. Давайте просто предположим, что мы живем в мире, где все используют дебетовые карточки все время, и никто не пользуется наличными деньгами. Думаю, мы движемся к этому очень быстро. Как мы скоро увидим, это увеличивает денежную массу. Но, так или иначе, я не хочу пока углубляться в технические вопросы. Д1, в состав которого входит общая сумма на депозитных счетах до востребования в нашем мире, равен $400. И эта связь очень важна, так как нормативный резерв составляет 50%. Итак, мы можем предположить, что банки стремятся получить сумму, как можно более близкую к их нормативному резерву, поскольку они не получают проценты на резервы. Они получают проценты по займам, которые выдают в зависимости от открытия расчетных счетов. Если бы номинальный резерв составлял 10%, а наша базовая денежная масса — $200, мы бы, вероятно, увидели Д1 в размере $2000. Итак, мой к вам вопрос заключается в том… Возможно, вы хотите сделать паузу и подумать об этом. Как правительство, центральный банк или экономика может увеличивать или уменьшать денежную массу? Я полагаю, первый же возникший вопрос состоит в том, зачем нужно это делать? Давайте предположим, что мы уже в этом мире, и у нас есть только два банка. И денежная масса Д1 равна $400. Допустим, наша экономика растет. Мы способны производить больше товаров и услуг. Возможно, к нам приехали иммигранты, стало больше рабочей силы. А, возможно, появилась инновационная технология. Или, может быть, это сезонный рост. Возможно, сейчас посевной сезон и многим фермерам нужны деньги, чтобы нанимать людей на работу. Это еще один случай, когда вам может понадобиться больше денег. Если вы не увеличите денежную массу в таких случаях, когда ваша экономика растет или возрастает спрос из-за каких-либо сезонных колебаний, если вы не увеличите количество денег, то они станут более дорогими. Я сделаю целый ролик, посвященный этому. Вас не должно сбивать с толку выражение «деньги станут более дорогими». Это означает, что в рассматриваемом случае вырастут процентные ставки. И если деньги станут слишком дорогими, то некоторые хорошие проекты станут невозможными. Таким образом, вы можете ограничить экономический рост. Но мы еще отдельно поговорим о том, когда есть смысл расширять или сокращать денежную массу. Сейчас остановимся на том, как это сделать в реальности. Существует два способа. Если бы нормативный резерв составлял 10%, то эти банки могли бы открыть больше расчетных счетов, так? Они могли бы ссужать больше денег и открывать больше расчетных счетов. Если бы нормативный резерв составлял 10%, то Д1 был бы равен $2000, так? Он был бы равен десятикратному размеру вот этого, а не двукратному — вот этого. И это рассматривается как один из инструментов Федерального резервного банка. Поскольку, как мы сказали ранее, Федеральный резервный банк устанавливает размеры нормативных резервов. Но, если задуматься, проблема этого инструмента, заключается вот в чем… Если мы установили нормативный резерв в размере 10% и вдруг все эти банки начали ссужать большие суммы денег, и у них имеется только 10%, то что же произойдет? Соотношение резервов и расчетных счетов составит 10%. Подумайте о том, что произошло бы, если бы вы захотели увеличить нормативный резерв вновь до 50%. Как банки могли бы получить обратно 50%? Всем банкам пришлось бы либо начать распродавать активы, либо возвращать займы. Получилась бы очень неприятная ситуация. Если бы вы снизили нормативный резерв, а затем захотели бы снова повысить его, вы бы заставили многие банки испытывать нехватку капитала, поскольку большинство банков работает только с тем, что им необходимо. Таким образом, вы вряд ли захотите играть с нормативными резервами. Итак, проблема заключается в том, что если вы не будете изменять нормативный резерв, который представляет собой соотношение резервов и средств на расчетных счетах, то окажется, что единственный способ увеличения количества расчетных счетов — это каким-либо образом увеличить резервы. Если вы сможете как-нибудь увеличить фактические резервы здесь. Итак, мой вопрос — как вы можете сделать это? Давайте предположим… Вы, я надеюсь, уже вполне знакомы с банковской системой с частичным резервированием. И соответственно, вы могли бы заметить, что это относится также и к центральному банку. Итак, в данный момент все депозиты центрального банка обеспечены золотом, 1:1. И нет ничего, что помешало бы этому банку также осуществлять кредитование с частичным резервированием. Центральный банк не имеет нормативных резервов. Это происходит потому, что до некоторой степени он всегда может обеспечить ликвидность, поскольку банкноты гарантируются государством. А государство всегда может собрать больше налогов, чтобы покрыть свои займы. Таким образом, Федеральный резерв может выступать в качестве печатного станка для базовой денежной массы, о котором говорят люди. Но есть два печатных станка. Печатный станок для денежной базы и печатный станок для левериджа. Если вот это возрастет… Я сделаю целый ролик об этом. Я не хочу слишком углубляться в технические детали, у меня и так заканчивается время. Итак, что Федеральный резерв может сделать в этой ситуации? Он может напечатать некоторое количество банкнот. Допустим, он напечатает 100 банкнот. Он платит Казначейству за печать банкнот для него, но при этом сам создает эти банкноты, а затем, конечно же, гарантирует их надежность, так? Выпущенные и гарантированные банкноты, 100. А затем он берет эти $100. Я имею в виду эти долларовые купюры, хотя это может быть и какой-либо счет до востребования или что-нибудь еще… Он берет эти 100-долларовые купюры, которые он напечатал, и затем он может купить казначейские ценные бумаги. Итак, что произойдет, если Федеральный резерв возьмет эти 100-долларовые купюры и купит казначейские ценные бумаги? Казначейские ценные бумаги больше не должны выпускаться государством. Поскольку когда бы государство ни выпускало ценные бумаги, они покупаются множеством людей во всем мире. Всегда есть некоторое количество казначейских ценных бумаг, находящихся на руках, пока Казначейство имеет определенный долг. Итак, у меня есть казначейские ценные бумаги, и пусть это будет центральный банк. У меня есть несколько таких долговых расписок, которые я купил у государства. А у Федерального резерва есть вот эти $100. Нарисую это зеленым. Есть вот эти $100. Итак, Федеральный резерв покупает эти ценные бумаги. Возможно, я не хочу продавать их по текущей цене, поэтому они заплатят мне немного больше действующей цены, чтобы я согласился расстаться со своими ценными бумагами. И я сделаю целый ролик о том, что это значит и как это изменяет кривую доходности и т. п. Я просто хочу дать вам базовое представление о том, что Казначейство создает банкноты, выпускает их в обращение и компенсирует… И затем они могут использовать эти 100-долларовые купюры, чтобы купить казначейские ценные бумаги или государственные долговые расписки на открытом рынке. Что теперь произойдет? Эти 100-долларовые купюры теперь являются казначейскими ценными бумагами. Напишу: казначейские ценные бумаги. И мой вопрос состоит в том, что у меня были ценные бумаги. Они лежали под матрасом. А теперь у меня нет этих ценных бумаг. Но есть $100. Что я буду делать с этими $100? Я положу их в банк. Итак, я кладу в банк свои $100. Может быть, я положу их вот сюда, выше, и мой расчетный счет немного вырастет, но каков будет совокупный результат? Теперь в национальной банковской системе, вдруг стало больше денег, больше долларовых резервов, чем можно применить к ее норме резервов. Теперь вот здесь есть мой вклад в размере $100. И теперь вот этот банк может выдать еще один кредит в размере $100. То есть, по сути я увеличил денежную базу, и теперь Д0 увеличился с $200 до $300, поскольку у меня есть $300 в выпущенных банкнотах. И теперь мой Д1 — я взял эту 100-долларовую купюру, которую мне выдало Казначейство, и положил ее на банковский счет. Теперь у меня есть банковский счет на $100, и, поскольку нормативный резерв составляет 50%, банк может выдать еще один заем. Я знаю, это уже выглядит неаккуратно. $400… И теперь наш Д1 равен $600. Итак, подобным образом, посредством печати денег и выпуска казначейских ценных бумаг, центральный банк способен увеличить агрегат Д1 на $200. Я сделаю больше роликов об этом. Не хочу вас слишком сильно запутывать. До встречи! Subtitles by the Amara.org community

Операции Банка России на открытом рынке

В настоящее время в мировой экономической практике одним из главных инструментов денежно-кредитной политики центрального банка являются операции на открытом рынке. Представляя собой куплю/продажу ценных бумаг с целью оказания воздействия на ликвидность банковской системы и объем денежной массы в обращении, операции на открытом рынке могут использоваться и как инструмент регулирования банковской ликвидности на ежедневной основе (например в США, Канаде и Австралии), и как антикризисный инструмент для осуществления дополнительных вливаний средств в банковский сектор (в частности, Банком Англии, Банком Японии, ФРС США).

Обеспечивая крупномасштабное и оперативное воздействие на состояние денежного рынка и банковского кредитования, а через них на экономику страны в целом, операции на открытом рынке в тоже время отличаются от других инструментов денежно-кредитного регулирования своей простотой и гибкостью.

Экономический смысл операций на открытом рынке заключается в следующем. Центральный банк, осуществляя покупку ценных бумаг, увеличивает денежную массу в обращении, тем самым повышая ликвидность банков (политика экспансии), что с одной стороны дает банкам возможность увеличить объемы кредитования предприятий и населения, а с другой — провоцирует рост инфляции. Тогда, для снижения инфляции Центральный банк осуществляет обратную операцию — изъятие излишка денежной массы через продажу как собственных, так и государственных облигаций, что влечет за собой сокращение банковских резервов, снижение объемов выданных кредитов и их удорожание, тем самым стимулируя снижение инфляции (политика рестрикции).

Правовой основой проведения Банком России операций на открытом рынке является Федеральный закон от 27.06.2002 № 86-ФЗ «О Центральном банке Российской Федерации (Банке России)», а именно статья 39, согласно которой под операциями Банка России на открытом рынке понимаются «купля-продажа казначейских векселей, государственных облигаций, прочих государственных ценных бумаг, облигаций Банка России, а также заключение договоров репо с указанными ценными бумагами, и купля-продажа иных ценных бумаг, определенных решением Совета директоров, при условии их допуска к обращению на организованных торгах, а также заключение договоров репо с указанными ценными бумагами».

Рис. 1. Виды операций Банка России на открытом рынке

Наиболее значимыми для денежно-кредитного регулирования являются операции РЕПО и операции по покупке/продаже облигаций Банка России.

Операции РЕПО Банка России, представляя собой двустороннюю сделку на основе соглашения о продаже ценных бумаг с обратным выкупом, используются для предоставления кредитным организациям рублевой ликвидности под обеспечение в виде ценных бумаг, входящих в Ломбардный список Банка России.

Заключение сделки РЕПО осуществляется в два этапа:

1-й этап — одна сторона (продавец) обязуется в срок, установленный договором РЕПО, передать в собственность другой стороне (покупателю) ценные бумаги, а покупатель обязуется принять ценные бумаги и уплатить за них определенную денежную сумму;

2-й этап — покупатель обязуется в срок, установленный этим договором, возвратить ценные бумаги в собственность продавца, а продавец обязуется принять ценные бумаги и уплатить за них определенную денежную сумму.

Рис. 2. Схема сделки РЕПО

В зависимости от того, кто выступает инициатором сделки, операции РЕПО бывают двух видов: прямое РЕПО (первоначальным продавцом ценных бумаг является банк, а покупателем — Банк России) и обратное РЕПО (первоначальным продавцом ценных бумаг является Банк России). В момент продажи ценных бумаг Банк России осуществляет абсорбирование избыточной ликвидности банковского сектора, а в момент выкупа по более высокой цене — увеличивает его текущую ликвидность.

В настоящее время Банком России проводятся сделки прямого РЕПО в форме аукциона заявок на заключение сделок прямого РЕПО и в форме торгов по заключению сделок прямого РЕПО на условиях фиксированной ставки прямого РЕПО, устанавливаемой Банком России.

Рис. 3. Объем предоставленных средств по итогам операций РЕПО с Банком России в 2013–2015 гг., млн рублей

На 01.04.2015 объем заключенных сделок по операция РЕПО с Банком России составил 10 139 854,40 млн рублей, из них 8 040 000,00 млн рублей или 79,3 % от общего объема заключенных сделок пришлось на сделки РЕПО заключенные на аукционной основе и 2 099 854,40 млн рублей или 20,7 % от общего объема заключенных сделок на сделки с фиксированной ставкой соответственно.

В I квартале 2015 года объемы заключенных сделок РЕПО в целом снизились на 23,4 % по сравнению с аналогичным периодом предыдущего года и на 43,5 % по сравнению с предшествующим кварталом и составили 27 078 033,40 млн рублей, что во многом было обусловлено повышением процентных ставок и неблагоприятной экономической конъюнктурой.

Объемы заключенных сделок РЕПО как на аукционной основе, так и по фиксированной процентной ставке, снизился в I квартале 2015 года на 48,5 % и 21,0 % соответственно, по сравнению с предшествующим кварталом. В тоже время в анализируемом периоде наблюдалась тенденция к увеличению объема заключенных сделок РЕПО по фиксированной ставке, так объем предоставленных средств за 12 месяцев 2014 года составил 14 392 787,50 млн рублей, а за 12 месяцев 2013 года — 579 042,80 млн рублей, что соответствует увеличению в 24,9 раза.

Использование операций РЕПО как для повышения ликвидности, так и для стерилизации избыточной ликвидности является одним из наиболее гибких и эффективных механизмов регулирования ликвидности банковской системы.

Наряду с операциями РЕПО, к числу операций на открытом рынке относятся также операции по покупке/продаже облигаций Банка России (ОБР). Гибкость этого инструмента регулирования банковской ликвидности заключается в предоставлении кредитным организациям-держателям облигаций Банка России возможности использования этих ценных бумаг не только для реализации их Банку России или на вторичном рынке, но и в качестве обеспечения по операциям межбанковского кредитования и привлечения рефинансирования со стороны Банка России.

Размещение облигаций Банка России производится только среди российских кредитных организаций в порядке, устанавливаемом Комитетом Банка России по денежно-кредитной политике в соответствии с утвержденным Советом директоров Банка России решением о выпуске облигаций Банка России (в том числе в форме аукциона).

В последние годы на фоне дефицита ликвидности банковского сектора эмиссия облигаций Банком России не осуществляется, что во многом обусловлено их абсорбирующим характером по отношению к ликвидности кредитных организаций.